中信证券:给予金山软件

【发布日期】:2021-11-23【查看次数】:

  中信证券11月22日发布公告。投资建议:办公软件业务高速增长、长远空间广阔,游戏业务受存量与增量产品影响全年收入承压。我们下调公司2021年收入预测至63.05亿元(原预测64.05亿元),维持2022-2023年收入预测78.16、97.08亿元;调整GAAP归母净利润预测至744、926、1403亿元(原预测13.42、15.81、22.41亿元),对应EPS预测0.54、0.67、10.2元(原预测0.98、1.15、1.63元);给予NON-GAAP归母净利润预测94、876、1353亿元。根据分部估值法,未来6个月给予办公分部估值1987亿元(沿用此前外发报告估值框架,预计中期~2026年,公司整体BG端、C端用户合计达1亿,各类用户平均ARPU达200元/年,对应2026年收入200亿元,按40%预期净利润率、40x预期PE、10%折现率计算当前合理市值)、金山云估值458亿元(预测2021年收入91.6亿元,参考云基础设施同行业公司估值水平给予5倍PS)、游戏业务估值13亿(预测2021年收入29亿元,净利率8%,参考同行业估值水平给予8倍PE),考虑对应持股比例及25%流动性折价,给予未来一年合理目标市值为1132亿港元,下调目标价至82.5港元,维持“买入”评级。

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